機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

拓日新能

（002218，收盤價(jià)25.53元）評(píng)級(jí)：維持中性  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券

　　  公司今年1~9月合計(jì)收入4.25億元，凈利潤(rùn)6497萬元，每股收益0.26元，同比增長(zhǎng)149%，其中3季度貢獻(xiàn)EPS為0.1元。業(yè)績(jī)靚麗的原因在于2010年3季度全球光伏市場(chǎng)需求異?；鸨?，德國(guó)市場(chǎng)雖然因?yàn)殡妰r(jià)下調(diào)而增長(zhǎng)略緩，但意大利、捷克的增長(zhǎng)堪比2008年的西班牙，導(dǎo)致歐洲需求在3季度迅猛增長(zhǎng)；同時(shí)日、美等歐洲大陸之外的需求也非常旺盛。全球光伏市場(chǎng)需求在3季度超預(yù)期，從龍頭企業(yè)的在手訂單來看，4季度需求環(huán)比基本持平，公司4季度的業(yè)績(jī)有望小幅增長(zhǎng)。

        公司未來的增長(zhǎng)點(diǎn)在于陜西150MW非晶硅項(xiàng)目、樂山的200MW晶體硅項(xiàng)目，這些項(xiàng)目實(shí)施的前提是公司非公開增發(fā)順利進(jìn)行（目前尚待證監(jiān)會(huì)通過）。進(jìn)入2010年以來，傳統(tǒng)太陽能大廠尚德、英利等的擴(kuò)產(chǎn)速度同比2009年增長(zhǎng)86%，而許多新進(jìn)入者擴(kuò)產(chǎn)更為迅猛，比如奧克股份、橫店東磁等。2011年的市場(chǎng)需求增速預(yù)計(jì)為20%達(dá)到18GW。2011年產(chǎn)能供給大于需求為大概率事件，光伏需求市場(chǎng)可能下調(diào)價(jià)格，2011年產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)下跌5%~10%。

        由于3、4季度的需求超過之前的預(yù)計(jì)，上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2010年~2012年EPS分別為0.31、0.39、0.82元。公司股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離基本面，估值尚需業(yè)績(jī)來消化，維持“中性”評(píng)級(jí)。

匯川技術(shù)

（300124，收盤價(jià)139.13元）評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券

　　  從公司收入構(gòu)成上看，公司的低壓變頻器和一體化專機(jī)依然占據(jù)80%左右，預(yù)計(jì)明年公司低壓變頻器收入將保持50%的增長(zhǎng)。由于公司在電梯、塔吊等行業(yè)市場(chǎng)拓展順利，預(yù)計(jì)明年一體化專機(jī)有50%~60%的增長(zhǎng)。目前公司在機(jī)床行業(yè)中大力推廣伺服產(chǎn)品，隨著公司在機(jī)床市場(chǎng)的拓展，我們預(yù)計(jì)明年伺服系統(tǒng)增速較大，收入有望翻倍。

        公司的綜合毛利率長(zhǎng)期維持在50%左右，這是由于公司定位高端，以安川、三菱、西門子等企業(yè)為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并未進(jìn)入激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中。今年管理費(fèi)用率有明顯下滑，我們認(rèn)為這主要是由于銷售規(guī)模迅速擴(kuò)大，公司人均銷售收入提高所致。

        公司的新能源產(chǎn)品今年收入約1000萬元，包括電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)器、風(fēng)力發(fā)電雙向逆變器兩類產(chǎn)品，目前公司的電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)器今年已銷售約120臺(tái)。公司在變頻器的基礎(chǔ)上開發(fā)電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)器，考慮到公司在高端變頻器領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力，我們認(rèn)為公司的電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)器在國(guó)內(nèi)企業(yè)中處于領(lǐng)先地位。

        上調(diào)2010年~2012年的EPS分別至1.81、2.84、4.26元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為68、43、29倍，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，建議在對(duì)公司關(guān)注的同時(shí)，應(yīng)留心工控行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、房地產(chǎn)調(diào)控減緩電梯行業(yè)發(fā)展、對(duì)新行業(yè)市場(chǎng)開拓受阻等風(fēng)險(xiǎn)。

得潤(rùn)電子

（002055，收盤價(jià)17.16元）評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券

　　  公司第三季度營(yíng)業(yè)收入2.36億元，同比增長(zhǎng)28.76%，環(huán)比增長(zhǎng)7.16%，凈利潤(rùn)2010萬元，創(chuàng)歷史新高，而一、二季度凈利潤(rùn)分別為618萬元、548萬元。公司上半年業(yè)績(jī)偏低有兩方面原因，一是銅、石油等上游原材料價(jià)格高企帶來的成本壓力，二是DDR3內(nèi)存連接器與CPU連接器虧損近1000萬元。第三季度家電連接器凈利潤(rùn)應(yīng)該在1800萬元左右，DDR3內(nèi)存連接器已經(jīng)扭虧為盈，CPU連接器虧損幅度在較小范圍內(nèi)。

        公司在3季報(bào)中預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)同比增速在80%~110%，以此測(cè)算全年業(yè)績(jī)?cè)?500萬元左右，因此4季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將達(dá)到3000萬元以上。預(yù)計(jì)4季度家電連接器業(yè)務(wù)基本與3季度持平，因此增量部分主要來自DDR3內(nèi)存連接器的放量增長(zhǎng)以及CPU連接器的扭虧。公司兩塊新業(yè)務(wù)自年初以來經(jīng)歷半年多的爬坡期后，將逐步進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期。

        公司3季度末存貨1.95億元，比年初1.16億元的庫存上升約8000萬元。3季度末在建工程2249萬元，大幅高于年初的705萬元，預(yù)計(jì)公司幾塊新業(yè)務(wù)正在有條不紊地推進(jìn)。維持公司20%所得稅率的假設(shè)，上調(diào)2010年~2012年EPS至0.38、0.59、0.79元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。



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