2010-06-25 07:09:49
A股價(jià)格2.7元可現(xiàn)共贏
對于農(nóng)行發(fā)行價(jià)格的猜測從來就沒有終止過,而市場的焦躁情緒也始終如一。在本月初農(nóng)行上會的當(dāng)天,市場給出了1.9元的低價(jià),而昨日市場又傳出了3.5元的高價(jià),湊巧的是,農(nóng)行最可能的發(fā)行價(jià)竟是二者的算術(shù)平均數(shù)。
農(nóng)行IPO初步詢價(jià)已于本周三中午(6月23日)結(jié)束,此前關(guān)于詢價(jià)中值2.7元的傳聞已經(jīng)被接近農(nóng)行IPO的內(nèi)部人士證實(shí)。盡管詢價(jià)中值并未最終定價(jià),但是其對最終定價(jià)的參考價(jià)值正在彰顯,消息顯示,農(nóng)行以2.7元作為其A股發(fā)行最終定價(jià)的可能性正在加大。
在農(nóng)行詢價(jià)的整個(gè)過程中,市場對農(nóng)行可能定價(jià)的猜測經(jīng)歷了如過山車般的三個(gè)階段:在詢價(jià)初始階段,2.5元左右的發(fā)行價(jià)被市場所普遍認(rèn)同。但隨著路演的深入,在主承銷商給出的較高的價(jià)值區(qū)間后,坊間又傳聞農(nóng)行會以高于3元的價(jià)格發(fā)行。最近,隨著農(nóng)行詢價(jià)結(jié)果的揭曉,市場對2.7元定價(jià)的認(rèn)可程度正在提高。
一位券商的銀行業(yè)分析師對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,如果以2.7元定價(jià)的話,會低于此前市場的普遍預(yù)期,也低于主承銷商給出的合理價(jià)值區(qū)間。據(jù)日信證券銀行業(yè)研究員謝愛紅估算,農(nóng)行發(fā)行后的每股凈資產(chǎn)約合1.7元。以此計(jì)算,2.70元的發(fā)行價(jià)對應(yīng)農(nóng)行2010年P(guān)B約為1.6倍。
有分析指出,目前工行和建行2010年P(guān)B均在1.8倍以上,這一估值水平相對工行和建行約有10%的折讓,鑒于國內(nèi)銀行股估值處于歷史低位,而農(nóng)行招股書又表現(xiàn)出一定的業(yè)績成長性,如此價(jià)位定價(jià)將給予后市留有較大空間。農(nóng)行副行長潘功勝此前在路演中也曾表達(dá)了其希望農(nóng)行復(fù)制工行上市后給整個(gè)市場帶來反彈契機(jī)的成功經(jīng)驗(yàn)。
本周三,曾有消息指出農(nóng)行的初步詢價(jià)中值為2.7元,雖然詢價(jià)中值并非最終定價(jià),但是其定價(jià)參考意義正在被市場所證實(shí)。
目前,市場紛傳農(nóng)行A股的價(jià)格將定在2.70元左右,記者隨即就這一定價(jià)水平采訪了某資深銀行業(yè)分析師,他表示,若農(nóng)行最終定價(jià)于2.70元這一水平,這將實(shí)現(xiàn)發(fā)行人與投資者之間的共贏。他進(jìn)一步分析道:“相比于工、中、建三家銀行,農(nóng)行上市最晚,也最有潛力在未來幾年中釋放巨大的股改紅利,在我們的測算模型里,隨著規(guī)模的增長、成本收入比及信貸成本的控制,農(nóng)行未來幾年的凈利潤增速將達(dá)到30%,現(xiàn)在的農(nóng)行是非常具有投資價(jià)值的;再加上這一價(jià)格對應(yīng)農(nóng)行發(fā)行后PB約為1.6倍,在目前較低的銀行股估值水平上又有一定的折扣,我們覺得農(nóng)行上市后的表現(xiàn)值得期待。”
根據(jù)以前采用A+H或先A后H發(fā)行方式發(fā)行的案例,H股發(fā)行價(jià)格均不低于A股發(fā)行價(jià)格。
在H股給定的2.88~3.48港元,合2.52~3.04元人民幣的價(jià)格區(qū)間內(nèi),從H股價(jià)格不低于A股價(jià)格這個(gè)判斷,會得出A股發(fā)行價(jià)不會超過3元。
盡管A股發(fā)行價(jià)格還沒有最后確定,但A股發(fā)行價(jià)格不會超過3元似乎已經(jīng)被市場所接受。
融資規(guī)??赡苈缘陀陬A(yù)期
在2.7元的發(fā)行價(jià)基礎(chǔ)上,若未行使超額配售選擇權(quán),農(nóng)行在A股融資額將達(dá)到近600億元人民幣;若行使超額配售選擇權(quán),A股融資規(guī)模將達(dá)到約691億元人民幣。
H股方面,按照H股定價(jià)范圍在2.88~3.48港元計(jì)算,若未行使超額配售選擇權(quán),H股融資規(guī)模將達(dá)到673億至812億人民幣;若行使超額配售選擇權(quán),H股融資規(guī)模將達(dá)到約774至933億人民幣。
兩者相加,若未行使超額配售選擇權(quán),農(nóng)行此次A+H總?cè)谫Y規(guī)模將在1273億~1412億人民幣,合187億~207億美元;若行使超額配售選擇權(quán),農(nóng)行此次A+H總?cè)谫Y規(guī)模將在1465~1624億人民幣,合215~238億美元。
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