AH股溢價(jià)指數(shù)首次破百 A股邁入“折價(jià)時(shí)代”

每經(jīng)記者  楊可瞻

        6月15日，正當(dāng)A股投資者還沉浸在端午節(jié)假日的熱鬧氛圍中時(shí)，AH股溢價(jià)指數(shù)在盤中卻悄然跌至99.79點(diǎn)，創(chuàng)三年來新低。業(yè)內(nèi)人士表示，這不僅宣判A股較H股長達(dá)3年持續(xù)溢價(jià)神話的破滅，同時(shí)也宣告，A股集體“折價(jià)時(shí)代”的來臨。

盤面動(dòng)態(tài)

AH股溢價(jià)指數(shù)首次跌破百點(diǎn)

        資料顯示，香港恒生指數(shù)服務(wù)公司于2007年7月9日正式對(duì)外發(fā)布AH指數(shù)系列，其中恒生AH股溢價(jià)指數(shù)首日收?qǐng)?bào)133.24點(diǎn)，這顯示A股股價(jià)平均比H股股價(jià)高出33.24%。

        或許令市場想象不到的是，A股只花了3年時(shí)間，就完成了與H股股價(jià)的正式接軌。6月15日，A股因端午節(jié)休市，而港股正常開市，就是在這個(gè)時(shí)刻，AH股溢價(jià)指數(shù)在盤中悄然跌至三年來的新低99.79點(diǎn)，宣判A股較H股長達(dá)3年持續(xù)溢價(jià)神話的破滅，實(shí)現(xiàn)了A、H股的“無縫對(duì)接”。業(yè)內(nèi)人士表示，這次A、H股對(duì)接，可以說是打了一個(gè)完美的時(shí)間差，多少有一絲偷襲的意味。

        數(shù)據(jù)顯示，截至本周二  （6月15日）收盤，AH股溢價(jià)指數(shù)收?qǐng)?bào)100.22點(diǎn)，跌幅0.31%，顯示A股股價(jià)平均較H股股價(jià)高出0.22%。同時(shí)，該指數(shù)盤中一度低至99.79點(diǎn)，表示A股股價(jià)平均折價(jià)0.21%，創(chuàng)歷史新低。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，AH溢價(jià)指數(shù)已連續(xù)5個(gè)月收陰，今年以來更累計(jì)下跌17%。

        而隨著AH股溢價(jià)空間的逐步收窄，較H股折價(jià)的A股也在不斷擴(kuò)軍。截至本周二，已有12只A股的股價(jià)倒掛，較6月初增加一只。其中招商銀行一舉超越此前的中國人壽，成為倒掛王，其折價(jià)幅度高達(dá)27.18%。隨后是中國人壽折價(jià)26.75%、工行折價(jià)21.77%、中國平安折價(jià)21.36%、中國太保折價(jià)21.04%、中國鐵建折價(jià)16.17%、建行折價(jià)15.11、交行折價(jià)14.78%、中國神華折價(jià)13.99%、鞍鋼折價(jià)12%、民生銀行折價(jià)11.36%，以及新晉榜單的中煤能源，折價(jià)2.5%。

        值得注意的是，在12只倒掛的A股中，多達(dá)8只為金融股，其中又有5只由銀行股霸占。據(jù)統(tǒng)計(jì)，8只金融股平均折價(jià)20%，超出其余5只非金融股折價(jià)幅度近9個(gè)百分點(diǎn)。

        另一方面，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，目前溢價(jià)前十名A股分別為S儀化、ST洛玻、南京熊貓、東北電氣、經(jīng)緯紡機(jī)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、*ST北人、S上石化、新華制藥和東方航空。其中，S儀化溢價(jià)幅度最大，達(dá)81.4%。

        東方證券認(rèn)為，A股銀行股基于2009年的PB為2.04倍，繼續(xù)排名全球第二位；PE為11.3倍，排名依舊處于全球倒數(shù)第二位。

業(yè)內(nèi)人士

A股估值水平已經(jīng)很低

        隨著AH股溢價(jià)指數(shù)首次跌破百點(diǎn)，短期A股的估值底部是否已如期來臨，端午節(jié)后的大盤是否存在著反彈機(jī)會(huì)，這可能是所有A股投資者最為關(guān)注的話題。對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了相關(guān)業(yè)內(nèi)人士。

        東莞證券研究所副所長余杰向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，此次AH股溢價(jià)指數(shù)破百，意味著A股藍(lán)籌股正式向成熟市場接軌。不過，并不能由此斷言A股就已進(jìn)入估值底部，因?yàn)楝F(xiàn)在很難斷定港股已經(jīng)見底。事實(shí)上，自A股市場股改后，A股就已開始向成熟市場逐漸靠攏，否則高估值將不利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。試想當(dāng)股市回報(bào)率持續(xù)高于產(chǎn)業(yè)回報(bào)率時(shí)，大家就會(huì)涌向股市而遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這也是為何歐美成熟市場股市回報(bào)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)大體相當(dāng)?shù)闹匾颉？梢灶A(yù)見的是，隨著A股估值的不斷下降，期間雖然可能伴隨著反復(fù)，但因溢價(jià)收窄而導(dǎo)致A股反彈的機(jī)會(huì)將越來越少。

        與余杰看法不同的是，京華山一（香港）銀行業(yè)分析師蕭子衡表示，由于內(nèi)地許多銀行紛紛配股，其資本充足率未來都會(huì)有一定提升。同時(shí)，內(nèi)銀股的市凈率并非很高，加上市場不錯(cuò)的流動(dòng)性，因此目前買入A股銀行股是個(gè)不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。其中他特別看好建設(shè)銀行、工行等國有銀行股。值得注意的是，因?yàn)槟壳癆股較H股股價(jià)已整體倒掛，A股實(shí)際上已處于估值底部，不過筑底時(shí)間現(xiàn)在還不明朗，短期市場仍然等待著農(nóng)行上市這最后一只“靴子”的落地。

        “未來仍看好A股表現(xiàn)，”蕭子衡隨后告訴記者，“首先宏觀面上，相比美國、歐洲等經(jīng)濟(jì)體，中國的經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)較快；其次，雖然內(nèi)地散戶投資者在銀行股回報(bào)率較低情況下更愿意投資有概念的股票，不過海外資金投資中國市場一般首選銀行股，而是否配置銀行股的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)就是看市凈率和市盈率。事實(shí)是，如今A股銀行板塊的市盈率已經(jīng)很低，具備較高的投資價(jià)值。”

        輝立證券研究部董事陳星宇則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言，盡管6月9日游資推動(dòng)銀行股集體飆升，不過也不能完全排除有機(jī)構(gòu)資金在推波助瀾。另一方面，AH股溢價(jià)指數(shù)首次破百暗示目前A股的估值水平已經(jīng)很低。在銀行板塊低估值與未來良好業(yè)績的支撐下，預(yù)計(jì)未來三個(gè)月內(nèi)，A股市場的銀行板塊將有10%~15%的反彈空間。而在權(quán)重板塊企穩(wěn)并上漲的帶動(dòng)下，大盤也將有較大可能的反彈。

        另外招商證券指出，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期是結(jié)構(gòu)性蕭條和結(jié)構(gòu)性繁榮并存的局面；轉(zhuǎn)型期的牛市需要具備三個(gè)條件：消費(fèi)率提升、勞動(dòng)生產(chǎn)率提升和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能化過程的結(jié)束。下半年若宏觀政策放松，市場將會(huì)有反彈，但反轉(zhuǎn)的條件仍不具備；轉(zhuǎn)型期里產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)很可能向結(jié)構(gòu)性分化延展，基礎(chǔ)消費(fèi)和新興行業(yè)有望持續(xù)優(yōu)于傳統(tǒng)行業(yè)；若政策放松，傳統(tǒng)行業(yè)則會(huì)有反彈，但這僅是反彈而已。

延伸閱讀

AH股溢價(jià)指數(shù)兩次探底  A股均反彈

        從歷史上看，自2007年7月AH股溢價(jià)指數(shù)推出以來，其有兩次接近100點(diǎn)，而其在每次探底后不久，A股均走出一輪不錯(cuò)的反彈行情。

        2008年9月16日，雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后一天，AH股溢價(jià)指數(shù)盤中便下探至105.73點(diǎn)的新低。蹊蹺的是，當(dāng)月滬指僅下跌4.3%，而恒生國企指數(shù)卻重挫22%，顯示外資正瘋狂拋售H股。在隨后的一個(gè)月中，國企指數(shù)跌幅為27%，較同期滬指高出2.5個(gè)百分點(diǎn)。在A、H股表現(xiàn)大相徑庭的刺激下，AH股溢價(jià)指數(shù)竟從百點(diǎn)附近狂飆至10月27日的181.12點(diǎn)，期間最大漲幅高達(dá)71%。

        或許令投資者萬萬沒想到的是，A股自2008年11月開始便正式踏上一輪新牛市征程。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2008年11月至2009年7月期間，滬指累計(jì)上揚(yáng)97%。同期國企指數(shù)表現(xiàn)略差于滬指，僅上漲83%。

        AH股溢價(jià)指數(shù)的第二次探底發(fā)生于2009年9月24日。當(dāng)天AH股溢價(jià)指數(shù)盤中跌至109.95點(diǎn)，創(chuàng)近一年來新低。歷史總是驚人的相似，滬指在經(jīng)歷了8月單月暴跌22%的“慘劇”后，于9月又開始了一輪不錯(cuò)的反彈行情。數(shù)據(jù)顯示，2009年9月至12月期間，滬指累計(jì)上漲23%，同期國企指數(shù)僅上揚(yáng)13%。值得一提的是，盡管當(dāng)時(shí)A股表現(xiàn)強(qiáng)于H股，不過AH股溢價(jià)指數(shù)在這期間僅上漲了4%。



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