機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

眾合機(jī)電

（000925，收盤價(jià)20.90元）評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中銀國際

　　目前我國正處于軌道交通建設(shè)的繁榮時(shí)期，并且已經(jīng)成為世界上最大的城市軌道交通市場(chǎng)，城市軌道交通已經(jīng)成為城市公共交通系統(tǒng)的一個(gè)重要組成部分。在2007和2008年的軌道交通信號(hào)業(yè)務(wù)招投標(biāo)中，公司的中標(biāo)率在國內(nèi)排名第一，目前市場(chǎng)占有率為30%。

        未來隨著研發(fā)成果的體現(xiàn)以及自主化率的提升，軌道交通信號(hào)系統(tǒng)毛利率將有較大的上升空間，我們預(yù)計(jì)公司在2012年基本實(shí)現(xiàn)自主化，毛利率將有可能從現(xiàn)在的20%提升到30%以上。

        預(yù)計(jì)公司2010和2011年的凈利潤分別增長(zhǎng)11%和95%，按照分部加總法和加權(quán)平均計(jì)算，得出眾合機(jī)電2011年的PE為32.5倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格23.60元，因此給予  “買入”評(píng)級(jí)。

烽火通信

（600498，收盤價(jià)28.08元）評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：東方證券

　　廣電作為三網(wǎng)融合電信運(yùn)營主體，意味著無論后續(xù)具體試點(diǎn)是否會(huì)涉及到網(wǎng)絡(luò)的共建共享，都將帶來確定性的光通信網(wǎng)絡(luò)投資增長(zhǎng)，這將利好烽火通信。

        從國際發(fā)展的趨勢(shì)來看，家庭網(wǎng)關(guān)將是電信運(yùn)營商在三網(wǎng)融合試點(diǎn)中進(jìn)行家庭業(yè)務(wù)推廣的關(guān)鍵平臺(tái)。家庭網(wǎng)關(guān)在國內(nèi)還在起步階段，存在著巨大的市場(chǎng)空間。家庭網(wǎng)關(guān)預(yù)計(jì)先期主要通過運(yùn)營商采購的方式來擴(kuò)大市場(chǎng)，而通過消費(fèi)電子渠道銷售也是重要方式；而烽火通信在FTTx方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)將使其產(chǎn)品在運(yùn)營商招標(biāo)和市場(chǎng)推廣中均處于有利地位。我們預(yù)計(jì)，烽火通信未來三年家庭網(wǎng)關(guān)收入有望達(dá)到6億元、12億元和15億元。

        分別對(duì)公司原來的光通信主業(yè)、廣發(fā)基金股權(quán)、家庭網(wǎng)關(guān)等三網(wǎng)融合終端業(yè)務(wù)估值，再取2010年和2011年估值的中值，給予烽火通信目標(biāo)價(jià)格37.3元，維持  “買入”評(píng)級(jí)。



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