食品飲料業(yè)增長趨勢(shì)未改 板塊估值洼地顯現(xiàn)

食品飲料業(yè)在2009年和2010年1季度處于穩(wěn)定增長階段，此種趨勢(shì)有望持續(xù)。

        截至2009年底，宏源食品飲料板塊覆蓋54家上市公司，營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長9%和80.81%。2010年1季度分別同比增長23.48%和26.99%；1季度調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)（55.22%）、紅酒行業(yè)（41.07%）、軟飲料行業(yè)  （37.04%）、啤酒行業(yè)（34.03%）、肉制品及速凍食品（27.89%）和白酒行業(yè)（22.02%）業(yè)績均有較大提升。

白酒行業(yè)：中高端領(lǐng)跑

        2010年白酒行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長,前4月產(chǎn)量達(dá)到270噸，同比增長28.2%，前4月同比增長率超過2009年約5個(gè)百分點(diǎn)。

        從上市公司經(jīng)營績效分析，2009年全年和2010年1季度收入和利潤都有較大增長，2009年全年和2010年1季度行業(yè)營業(yè)收入分別增長25.39%和30.07%，而營業(yè)成本僅增長13.15%和19.15%。毛利率相比同期分別提升3.2和2.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)營質(zhì)量向好。預(yù)計(jì)在未來3~5年，中高檔酒仍可保持相對(duì)較快的發(fā)展趨勢(shì)。長期看好增長趨勢(shì)明確的山西汾酒  （600809，收盤價(jià)42.99元）和洋河股份  （002304，收盤價(jià)152.35元）。

啤酒行業(yè)：期待整合

        啤酒行業(yè)在金融危機(jī)中未受沖擊，收入繼續(xù)增長。因國際啤酒大麥價(jià)格大幅下降帶來成本下降，上市公司普遍錄得較好的業(yè)績?cè)鲩L，2010年1季度這種趨勢(shì)得以持續(xù)。

        從公司結(jié)構(gòu)分析，青島啤酒和燕京啤酒表現(xiàn)優(yōu)于其它中小啤酒公司。未來行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績?cè)鲩L主要還是應(yīng)該依賴于行業(yè)競(jìng)爭格局改進(jìn)、大型企業(yè)整合效應(yīng)出現(xiàn)。我們相對(duì)看好龍頭公司燕京啤酒（000729，收盤價(jià)21.69元）和青島啤酒（600600，收盤價(jià)36.00元）。

紅酒行業(yè)：重點(diǎn)推薦

        紅酒行業(yè)在2009~2010年間顯示了驚人的恢復(fù)能力。2009年全年行業(yè)總產(chǎn)量達(dá)到93.70萬噸，同比增長17.52%。2010年前4月產(chǎn)量總和達(dá)到29.84萬噸，同比增長15.79%。產(chǎn)量增長同時(shí)重點(diǎn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所提升，毛利率和凈利率水平進(jìn)一步提高。

        紅酒行業(yè)在我國仍屬于朝陽行業(yè)，發(fā)展空間巨大，行業(yè)中主要上市公司都開始重點(diǎn)發(fā)展中高端產(chǎn)品，主要公司均出現(xiàn)毛利率、凈利率穩(wěn)步上行的趨勢(shì)。從行業(yè)內(nèi)主要公司增長情況看，龍頭張?jiān)(000869，收盤價(jià)79.50元)保持穩(wěn)定增長勢(shì)頭：繼2009年收入和凈利增速均超過20%之后，2010年1季度增速達(dá)到26.06%和26.52%。莫高股份(600543，收盤價(jià)10.89元)有望成為紅酒行業(yè)后起之秀。

乳品行業(yè)：恢復(fù)增長

        2009年乳品行業(yè)進(jìn)入恢復(fù)性增長，2010年3月液體乳產(chǎn)量為142.33萬噸，同比增長11.18%，乳制品產(chǎn)量為168.25萬噸，同比增長11.3%。從公司經(jīng)營業(yè)績分析，主要上市公司2009年銷售收入增幅達(dá)到68.33%，凈利潤從虧損近20億元轉(zhuǎn)為盈利6.56億元。2009年下半年原奶價(jià)格上漲，給恢復(fù)中的乳企業(yè)績帶來影響。行業(yè)重點(diǎn)公司凈利潤略有下降，從去年同期的1.61億元下降為1.4億元。

        行業(yè)中的龍頭企業(yè)伊利和蒙牛仍需要依靠大量的廣告費(fèi)用維持和擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提價(jià)能力又受到制約，凈利率和ROE皆有待提高。中小企業(yè)生存空間更是受到壓迫。整個(gè)行業(yè)盈利能力的提高，取決于大型企業(yè)對(duì)上游資源整合和對(duì)下游市場(chǎng)控制能力的加強(qiáng)。

        截至2010年5月28日，Wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)A股動(dòng)態(tài)市盈率為18.2倍。整個(gè)4月份上證綜合指數(shù)和滬深300指數(shù)分別下跌7.7%和8.3%，食品飲料板塊累計(jì)下跌6%，表現(xiàn)出一定的抗跌性。主要原因一是本身行業(yè)本身具有抗周期性，受政策調(diào)控影響相對(duì)較小，二是行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績持續(xù)增長，為估值提供一定的支撐依據(jù)。食品飲料行業(yè)目前整體市盈率約39倍，市凈率約8.0倍。相對(duì)行業(yè)歷史估值水平已逐漸趨于合理。個(gè)別公司開始出現(xiàn)估值洼地，出現(xiàn)投資價(jià)值。

宏源證券



如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316