機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

東方電氣

（600875，收盤(pán)價(jià)43.99元）評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中金公司

        近期，中金公司拜訪了公司管理層。中金認(rèn)為核電設(shè)備在經(jīng)歷了多年虧損后，隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)以及零部件國(guó)產(chǎn)化率的提升，開(kāi)始為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司去年為嶺澳核電站二期交付兩套核島設(shè)備和一套常規(guī)島設(shè)備，下半年核電核島設(shè)備毛利率已超過(guò)20%。二重已開(kāi)始為公司提供蒸發(fā)器毛坯、高壓定子和轉(zhuǎn)子等核電零部件。由于來(lái)自上海電氣和哈動(dòng)力的競(jìng)爭(zhēng)加劇，去年新接訂單價(jià)格同比有所下滑。展望今年，公司管理層預(yù)計(jì)將為紅沿河、寧德等核電站交付2臺(tái)～3臺(tái)常規(guī)島設(shè)備和3臺(tái)～4臺(tái)核島設(shè)備，實(shí)現(xiàn)收入70億元。公司認(rèn)為金屬價(jià)格下降對(duì)核電設(shè)備成本影響不大，因?yàn)榘宀氖褂帽壤投?yīng)偏緊的大型鍛件比例高，最有效降成本的途徑是提升零部件的國(guó)產(chǎn)化率水平。此外，風(fēng)電設(shè)備將降本增效以應(yīng)對(duì)價(jià)格下滑。

一致藥業(yè)

（000028，收盤(pán)價(jià)29.17元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：天相投顧

        公司去年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.5億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.93億元，同比增長(zhǎng)20.6％；實(shí)現(xiàn)每股收益0.67元。

        報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入突破百億大關(guān)，同比增長(zhǎng)25.03％，由于收入占比較大的醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)的毛利率進(jìn)一步下滑，導(dǎo)致公司綜合毛利率為8.48%，同比下降0.36%。公司期間費(fèi)用控制良好，報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用率為3.51%，同比下降0.04個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為2.25%，同比下降0.35個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.47%，同比下降0.17個(gè)百分點(diǎn)。

        公司醫(yī)藥批發(fā)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.35億元，同比增長(zhǎng)25.88%，毛利率5.28%，同比下降0.44個(gè)百分點(diǎn)。天相投顧認(rèn)為隨著持續(xù)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)下沉式的外延擴(kuò)張，公司醫(yī)藥商業(yè)收入將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向基本藥物目錄產(chǎn)品、醫(yī)保產(chǎn)品等調(diào)整，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)醫(yī)藥商業(yè)的毛利率還存在進(jìn)一步下滑可能。

雅戈?duì)?br/>
（600177，收盤(pán)價(jià)15.44元）評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券

        公司去年實(shí)現(xiàn)收入122.8億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)32.64億元，同比增長(zhǎng)106%，房地產(chǎn)量增價(jià)漲是業(yè)績(jī)高于預(yù)期的主要原因。

        受收購(gòu)新馬后外銷比重加大和出口市場(chǎng)影響，去年公司紡織服裝實(shí)現(xiàn)收入69億元，同比下降3.4%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4.45億元，同比下降8.5%。去年公司及時(shí)調(diào)整國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)策略，國(guó)內(nèi)服裝網(wǎng)絡(luò)凈增加零售點(diǎn)114個(gè)，增幅6.3%，賣場(chǎng)平銷增長(zhǎng)3.5%至1.46萬(wàn)元/平米，國(guó)內(nèi)服裝銷售25.8億元，增長(zhǎng)18.6%。參考公司出口市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)開(kāi)拓策略，國(guó)信證券認(rèn)為公司外銷今年將出現(xiàn)15%的增長(zhǎng)。

        去年公司實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入52億元，凈利潤(rùn)11.9億元，分別增長(zhǎng)50%和53%，全年結(jié)算毛利率下滑2.7個(gè)點(diǎn)，凈利率上升0.7個(gè)點(diǎn)，體現(xiàn)了較明顯的規(guī)模效應(yīng)。年底公司房地產(chǎn)在建面積224.6萬(wàn)平方米，擬開(kāi)發(fā)土地262萬(wàn)平方米。根據(jù)公司房地產(chǎn)預(yù)售款和項(xiàng)目竣工計(jì)劃，國(guó)信預(yù)計(jì)公司房地產(chǎn)今年收入為71億元，毛利率為46.2%。



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