機(jī)構(gòu)評級

華潤三九

（000999，收盤價24.93元）評級：買入  評級機(jī)構(gòu)：中銀國際

        公司在去年實現(xiàn)銷售收入48.52億元，同比增長12.4%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤7.09億元，同比增長41.9%；每股收益0.72元，每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.87元。公司業(yè)績超預(yù)期，業(yè)績增長主要由于制藥業(yè)務(wù)的快速增長以及利潤率的提高。

        中銀國際認(rèn)為支撐公司評級的要點(diǎn)是，第一，受益于感冒用藥的品類規(guī)劃，公司制藥業(yè)務(wù)同比增長30.6％。第二，公司收購了華蟾素等抗腫瘤產(chǎn)品，并將在今年進(jìn)行皮膚類用藥的品類規(guī)劃，增長前景看好。第三，公司共有68個品種進(jìn)入國家基本藥物目錄，主要品種進(jìn)入了醫(yī)保目錄，未來將受益于醫(yī)改的推進(jìn)。

        中銀國際認(rèn)為公司通過剝離輔業(yè)，制藥業(yè)務(wù)更加突出，通過品類規(guī)劃和對外并購，產(chǎn)品進(jìn)一步豐富，增長前景值得看好。小幅上調(diào)2010年～2012年每股收益預(yù)測至0.88元、1.11元、1.37元，基于今年35倍市盈率，將目標(biāo)價由23.26元上調(diào)至30.78元。

燕京啤酒

（000729，收盤價20.82元）評級：推薦  評級機(jī)構(gòu)：中金公司

        去年公司實現(xiàn)營業(yè)收入94.9億元，同比增長15.1%；錄得凈利潤6.27億元，同比增長36%，其中四季度凈利潤同比增加364％，完全符合預(yù)期。

        中金公司認(rèn)為，去年四季度毛利率同比上升9個百分點(diǎn)，與啤麥價格大幅度下降有關(guān)。同時，去年四季度母公司銷售費(fèi)用率恢復(fù)正常。

        對于未來發(fā)展的趨勢，中金公司認(rèn)為啤麥價格下降和公司稅率下降將成為今年業(yè)績彈性主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。今年公司進(jìn)口澳麥價格同比下降30％，母公司優(yōu)惠稅率降至15％，這將帶動今年凈利潤率同比提升2.4個百分點(diǎn)，帶動凈利潤同比增長37％。此外，提價趨勢仍將持續(xù)。中金公司認(rèn)為，預(yù)期年內(nèi)公司仍將在內(nèi)蒙等主銷區(qū)通過提價等方式完成中低價位產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。此外公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，對公司影響積極。

中鼎股份

（000887，收盤價13.81元）評級：審慎推薦  評級機(jī)構(gòu)：中金公司

        去年公司實現(xiàn)收入14.7億元，同比增長43.8%；實現(xiàn)凈利潤2億元，同比增長23.15%；對應(yīng)每股收益0.48元，基本符合預(yù)期。4季度單季，公司實現(xiàn)凈利潤0.52億元，對應(yīng)每股收益0.12元。業(yè)績增長的主要原因是：受益于汽車銷量增長，公司汽車橡膠零部件內(nèi)銷產(chǎn)品銷售收入大幅增長；新增合并中鼎減震和中鼎精工，提升公司盈利能力。

        中金公司認(rèn)為，國內(nèi)汽車熱銷推動公司零部件收入快速增長。同時，產(chǎn)能利用率提升推動毛利率增長5個百分點(diǎn)。此外，海外市場競爭力逐步增強(qiáng)。

        對于公司未來的發(fā)展趨勢，中金公司認(rèn)為，公司規(guī)模和配方的優(yōu)勢將使其龍頭地位穩(wěn)固。同時，產(chǎn)品占整車成本比重較低且對整車可靠性影響較大，這也使公司能充分受益于國內(nèi)汽車銷量增長，今年公司業(yè)績增長確定性強(qiáng)。海外市場盡管短期內(nèi)受到國際金融危機(jī)影響，但公司競爭力的提升將有利于公司承接更多海外訂單。



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