機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

華潤(rùn)三九

（000999，收盤價(jià)24.93元）評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際

        公司在去年實(shí)現(xiàn)銷售收入48.52億元，同比增長(zhǎng)12.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)7.09億元，同比增長(zhǎng)41.9%；每股收益0.72元，每股經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流0.87元。公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由于制藥業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)以及利潤(rùn)率的提高。

        中銀國(guó)際認(rèn)為支撐公司評(píng)級(jí)的要點(diǎn)是，第一，受益于感冒用藥的品類規(guī)劃，公司制藥業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)30.6％。第二，公司收購了華蟾素等抗腫瘤產(chǎn)品，并將在今年進(jìn)行皮膚類用藥的品類規(guī)劃，增長(zhǎng)前景看好。第三，公司共有68個(gè)品種進(jìn)入國(guó)家基本藥物目錄，主要品種進(jìn)入了醫(yī)保目錄，未來將受益于醫(yī)改的推進(jìn)。

        中銀國(guó)際認(rèn)為公司通過剝離輔業(yè)，制藥業(yè)務(wù)更加突出，通過品類規(guī)劃和對(duì)外并購，產(chǎn)品進(jìn)一步豐富，增長(zhǎng)前景值得看好。小幅上調(diào)2010年～2012年每股收益預(yù)測(cè)至0.88元、1.11元、1.37元，基于今年35倍市盈率，將目標(biāo)價(jià)由23.26元上調(diào)至30.78元。

燕京啤酒

（000729，收盤價(jià)20.82元）評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中金公司

        去年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.9億元，同比增長(zhǎng)15.1%；錄得凈利潤(rùn)6.27億元，同比增長(zhǎng)36%，其中四季度凈利潤(rùn)同比增加364％，完全符合預(yù)期。

        中金公司認(rèn)為，去年四季度毛利率同比上升9個(gè)百分點(diǎn)，與啤麥價(jià)格大幅度下降有關(guān)。同時(shí)，去年四季度母公司銷售費(fèi)用率恢復(fù)正常。

        對(duì)于未來發(fā)展的趨勢(shì)，中金公司認(rèn)為啤麥價(jià)格下降和公司稅率下降將成為今年業(yè)績(jī)彈性主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。今年公司進(jìn)口澳麥價(jià)格同比下降30％，母公司優(yōu)惠稅率降至15％，這將帶動(dòng)今年凈利潤(rùn)率同比提升2.4個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37％。此外，提價(jià)趨勢(shì)仍將持續(xù)。中金公司認(rèn)為，預(yù)期年內(nèi)公司仍將在內(nèi)蒙等主銷區(qū)通過提價(jià)等方式完成中低價(jià)位產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。此外公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，對(duì)公司影響積極。

中鼎股份

（000887，收盤價(jià)13.81元）評(píng)級(jí)：審慎推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中金公司

        去年公司實(shí)現(xiàn)收入14.7億元，同比增長(zhǎng)43.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2億元，同比增長(zhǎng)23.15%；對(duì)應(yīng)每股收益0.48元，基本符合預(yù)期。4季度單季，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.52億元，對(duì)應(yīng)每股收益0.12元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是：受益于汽車銷量增長(zhǎng)，公司汽車橡膠零部件內(nèi)銷產(chǎn)品銷售收入大幅增長(zhǎng)；新增合并中鼎減震和中鼎精工，提升公司盈利能力。

        中金公司認(rèn)為，國(guó)內(nèi)汽車熱銷推動(dòng)公司零部件收入快速增長(zhǎng)。同時(shí)，產(chǎn)能利用率提升推動(dòng)毛利率增長(zhǎng)5個(gè)百分點(diǎn)。此外，海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力逐步增強(qiáng)。

        對(duì)于公司未來的發(fā)展趨勢(shì)，中金公司認(rèn)為，公司規(guī)模和配方的優(yōu)勢(shì)將使其龍頭地位穩(wěn)固。同時(shí)，產(chǎn)品占整車成本比重較低且對(duì)整車可靠性影響較大，這也使公司能充分受益于國(guó)內(nèi)汽車銷量增長(zhǎng)，今年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。海外市場(chǎng)盡管短期內(nèi)受到國(guó)際金融危機(jī)影響，但公司競(jìng)爭(zhēng)力的提升將有利于公司承接更多海外訂單。



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