挑戰(zhàn)“一致預(yù)期”

　　當(dāng)大家還期待新年開(kāi)門(mén)紅時(shí)，2010年第一個(gè)月的市場(chǎng)就給我們來(lái)了個(gè)下馬威，短短一個(gè)月內(nèi)，市場(chǎng)來(lái)了一次“折返跑”。

        同時(shí),隨著市場(chǎng)供求關(guān)系的失調(diào)、宏觀緊縮預(yù)期的逐漸增強(qiáng)，市場(chǎng)迅速?gòu)陌d狂中冷卻，有人甚至提出是不是市場(chǎng)又回到2008年的境況，策略上是否該考慮長(zhǎng)期防御了。聽(tīng)罷此言，不禁感嘆，如果市場(chǎng)再持續(xù)調(diào)整一兩周的話，這種觀點(diǎn)沒(méi)準(zhǔn)就成市場(chǎng)上新的“一致預(yù)期”了。

        說(shuō)到“一致預(yù)期”，業(yè)內(nèi)有一個(gè)非常有趣的現(xiàn)象：每逢年末，不管是對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷還是對(duì)行業(yè)板塊的推薦，只要眾多券商預(yù)期越一致的東西，那么次年的實(shí)際表現(xiàn)往往與預(yù)期大相徑庭。正因?yàn)槿绱耍鼉赡瓴庞辛?nbsp; “每年投資要先避開(kāi)券商上年底推薦的年度‘十大金股’”的笑言。

        “一致預(yù)期”并非只在券商年度策略會(huì)上顯山露水。事實(shí)上，隨著近幾年資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，賣(mài)方規(guī)模急劇擴(kuò)張，各種各樣有關(guān)賣(mài)方的策略觀點(diǎn)、行業(yè)判斷、個(gè)股贏利預(yù)測(cè)的統(tǒng)計(jì)分析產(chǎn)品也越來(lái)越多，這類(lèi)產(chǎn)品會(huì)明白告訴投資者什么是目前賣(mài)方的  “一致預(yù)期”?！耙恢骂A(yù)期”還不僅僅止于此，券商研究機(jī)構(gòu)還會(huì)定期或者不定期通過(guò)信函、郵件或者問(wèn)卷調(diào)查的形式來(lái)統(tǒng)計(jì)分析國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)觀點(diǎn)，這樣一來(lái)，有關(guān)買(mǎi)方的“一致預(yù)期”產(chǎn)品也越來(lái)越多地呈現(xiàn)在市場(chǎng)和投資者面前。

        歷經(jīng)這么多年的投資實(shí)踐，對(duì)于“一致預(yù)期”，我有著真切的感受。在最初幾年，為了少犯錯(cuò)，往往會(huì)擔(dān)心資產(chǎn)配置與市場(chǎng)偏離度過(guò)大，因此，對(duì)于這類(lèi)“一致預(yù)期”產(chǎn)品都會(huì)認(rèn)真研讀揣摩。但在看完之后就常常會(huì)質(zhì)疑自己的資產(chǎn)配置和組合，會(huì)不自覺(jué)地想這個(gè)行業(yè)是不是配置得太少？加點(diǎn)吧！那個(gè)板塊是不是太重？減點(diǎn)吧！之后在某些時(shí)點(diǎn)的投資操作上也會(huì)自覺(jué)不自覺(jué)地比照  “一致預(yù)期”。但實(shí)踐越多，時(shí)間越長(zhǎng)，隨著投資閱歷和體會(huì)的不斷增加，就不斷發(fā)現(xiàn)盲目跟隨“一致預(yù)期”的操作弊大于利，從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，這種模式少有能為組合業(yè)績(jī)帶來(lái)正效應(yīng)，相反倒是讓人吃了不少悶虧。

        對(duì)于“一致預(yù)期”，需取其精華而非全盤(pán)接受，投資既是一門(mén)科學(xué)也是一門(mén)藝術(shù)，“一致預(yù)期”可以說(shuō)是投資者行為和心理的一個(gè)集中反映，也可視作A股市場(chǎng)上“羊群效應(yīng)”的典型體現(xiàn)。作為基金經(jīng)理，應(yīng)該對(duì)“一致預(yù)期”所折射出的投資者心理預(yù)期以及背后的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)保持高度的敏感和關(guān)注，但絕不能以此作為衡量自己投資組合的分?jǐn)?shù)線。對(duì)于“一致預(yù)期”，某些時(shí)候甚至要考慮考慮是不是應(yīng)該去逆向思維一下。

        當(dāng)然，從投資方法上講，跟隨“一致預(yù)期”操作是一種順勢(shì)投資行為，順勢(shì)投資在投資實(shí)踐中也是一種防止過(guò)度偏離市場(chǎng)基準(zhǔn)的有效方法。但是任何一種投資方法，都要審時(shí)度勢(shì)，把握好“度”。對(duì)“一致預(yù)期”的使用也是一樣。無(wú)論是從人性或者從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，順勢(shì)、從眾幾乎是絕大多數(shù)人面對(duì)選擇判斷時(shí)的優(yōu)先考慮，這是人之常情。但是證券投資往往是在與人的本能反應(yīng)，大眾情緒做博弈和斗爭(zhēng)的過(guò)程。事實(shí)證明，超額收益往往來(lái)自獨(dú)立思考、前瞻布局，這背后實(shí)際就是挑戰(zhàn)“一致預(yù)期”的逆向思維，現(xiàn)實(shí)中，市場(chǎng)上過(guò)于一致的預(yù)期往往意味著風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)臨。

        在過(guò)去的這一個(gè)月，市場(chǎng)的變化無(wú)常讓投資者都有些疲憊不堪的感覺(jué)。原先看好的聲音也都銷(xiāo)聲匿跡了，越來(lái)越多的投資人都在關(guān)注自己的組合如何能抗跌，或者在迷惑A股市場(chǎng)是不是要重現(xiàn)2008年的情況，要不要做長(zhǎng)期防御的策略選擇。這些看法又在慢慢形成新的相對(duì)一致的預(yù)期。

        市場(chǎng)供求關(guān)系的惡化、政策緊縮預(yù)期的沖擊，這些導(dǎo)致近期市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的負(fù)面因素已經(jīng)逐步為大家認(rèn)同和消化。但是必須看到的是，在這些悲觀因素之外，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景、證券市場(chǎng)環(huán)境和2008年相比差別迥異：宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利都處于穩(wěn)定的回升期，而科技創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及政府促進(jìn)消費(fèi)的政策措施，為眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。這種背景勢(shì)必會(huì)催生出一批成長(zhǎng)性超預(yù)期的企業(yè)涌現(xiàn)于證券市場(chǎng)。作為最貼近市場(chǎng)的投資人，視野中除了關(guān)注眼前的負(fù)面因素外，更應(yīng)放眼廣闊前景，不拘泥于“一致預(yù)期”，通過(guò)深入扎實(shí)的調(diào)研和獨(dú)立思考，在市場(chǎng)一線和經(jīng)濟(jì)的最前沿去發(fā)掘成長(zhǎng)性超出“一致預(yù)期”的投資標(biāo)的，這才是決定投資成敗的關(guān)鍵。

（匯添富基金  蘇競(jìng)）



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