CPI漲幅轉(zhuǎn)正 私募關(guān)注通脹壓力

每經(jīng)記者  毛晉楠

二八轉(zhuǎn)換仍需催化因素

        NBD：傳說中的二八轉(zhuǎn)換依然還是傳說，以銀行為代表的藍(lán)籌股還出現(xiàn)了調(diào)整，你認(rèn)為二八轉(zhuǎn)換未能成功的原因是什么？

        張可興：二八轉(zhuǎn)換是遲早的事，只是時間未定?？梢悦鞔_的一點是，真正該迎接暴跌的是那些估值高高在上的績差股、垃圾股和概念股，而擁有競爭優(yōu)勢和良好經(jīng)濟前景的低估值企業(yè)的價值早晚會被市場發(fā)現(xiàn)。

        周海軍：二八轉(zhuǎn)換需要大量新增資金，在目前信貸規(guī)模和年底資金回流因素作用下，12月完成轉(zhuǎn)化的可能性較低，同時銀行股潛在的融資需求也給市場帶來不確定性。

        沈淵文：中小市值股票容易給投資者帶來想象空間，在3200點上仍具備上漲動力。大盤股雖容易取得市場資金青睞，且在股指期貨及融資融券業(yè)務(wù)推出預(yù)期下也有短期催化劑，但抑制估值的基本面因素并未消除。如抑制銀行估值最顯著的因素在于資本金不足，因此在真實融資完成前或難以大幅提升。目前從中小盤轉(zhuǎn)向大盤已具備一定基礎(chǔ)，但需更多時間積累和催化因素。

        張軍：市場期待的二八轉(zhuǎn)換在上周五已開始顯現(xiàn)，本周以銀行股、鋼鐵股為代表的低價藍(lán)籌股有打壓建倉跡象。近日盤中題材股依然活躍，主力出逃跡象十分明顯，而本周題材股的分化也越來越嚴(yán)重，后期有大幅下跌的可能。我們認(rèn)為市場的二八轉(zhuǎn)換會在12月~明年1月完成。

宏觀數(shù)據(jù)預(yù)示整體業(yè)績向好

        NBD：周五公布了11月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，CPI轉(zhuǎn)正，其他數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，這對于市場有多大促進作用？會不會封殺A股的下跌空間？

        張可興：如果只從短期數(shù)據(jù)來看，的確說明經(jīng)濟在進一步好轉(zhuǎn)，從而對A股的估值將形成一定支撐作用。但從投資的角度來講，短期的經(jīng)濟走勢和股市的漲跌相背離的情況也時有出現(xiàn)，因此投資決策不能僅依賴于經(jīng)濟數(shù)據(jù)等要素，重點仍應(yīng)考慮企業(yè)價格和價值的關(guān)系問題。

        周海軍：CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正說明國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，明年上市公司整體業(yè)績有望回升，A股出現(xiàn)大幅回落的可能性很小。短期看，CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正將對商業(yè)和農(nóng)業(yè)板塊形成利好。

        沈淵文：隨著CPI轉(zhuǎn)正以及年末來臨，通脹預(yù)期將進一步強化。但題材股行情目前已持續(xù)了3個多月，從時間周期角度來看比較充分了，題材股炒作接近末端。短期內(nèi)新股密集發(fā)行、上市公司再融資以及限售股解禁減持等將考驗市場的流動性。在宏觀經(jīng)濟基本面不錯的情況下，虛擬經(jīng)濟仍面臨資金不足壓力。

        張軍：我判斷2010年有可能出現(xiàn)通脹壓力。目前鐵路貨運量實現(xiàn)正增長，用電量、PMI指數(shù)都一致反映我國經(jīng)濟開始回暖，這對于機構(gòu)研判2010年的行情將有積極意義。

政策微調(diào)地產(chǎn)汽車關(guān)鍵看需求

        NBD：國家對房地產(chǎn)和汽車的優(yōu)惠政策進行了微調(diào)，這是否會影響到上述行業(yè)明年的景氣度，后續(xù)是否還會有進一步的調(diào)控政策出臺？

        張可興：房地產(chǎn)行業(yè)是國家重點調(diào)控的行業(yè)，目前面對持續(xù)上漲的房價，我相信國家后續(xù)會出臺進一步調(diào)控措施。至于汽車行業(yè)后續(xù)是否會推出調(diào)整政策則不好判斷。

        周海軍：地產(chǎn)和汽車行業(yè)既要看政策，也要看需求。目前地產(chǎn)（一線城市除外）和汽車仍存在大量未被滿足的社會需求，明年行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度，我們認(rèn)為后續(xù)對地產(chǎn)行業(yè)可能會出臺更多有保有壓的組合政策，地產(chǎn)行業(yè)的暴利時代可能面臨結(jié)束。

        沈淵文：中央經(jīng)濟工作會議之后，支持居民自住和改善性購房需求，同時抑制投資、投機性需求的“有保有壓”的政策取向已趨于明朗，鼓勵房地產(chǎn)投資、增加普通商品住房和保障房供給也是未來政策的主基調(diào)。營業(yè)稅征免時限的調(diào)整只會對二手房交易產(chǎn)生影響，對一手房銷售影響較小。汽車行業(yè)優(yōu)惠政策力度的減弱說明管理層正逐步退出這一刺激政策，這一調(diào)整主要將影響小排量轎車和微客，預(yù)計明年這兩種車型的銷量增速將會下降。

        張軍：本周國家政策微調(diào)后二級市場出現(xiàn)了不同反應(yīng)：汽車的優(yōu)惠政策刺激了該板塊強勢上揚，市場樂觀預(yù)期汽車板塊中期仍向好；而房地產(chǎn)板塊卻出現(xiàn)了小幅調(diào)整。我們認(rèn)為，中期來看房地產(chǎn)和汽車板塊仍有望在大盤震蕩中上行。

成交萎縮不擔(dān)心放量殺跌需回避

        NBD：本周市場量能大幅萎縮，投資者應(yīng)該如何進行解讀？

        張可興：成交量的萎縮說明買入的資金減少了，但也說明賣出的人同樣在減少。我不覺得這個數(shù)據(jù)有什么重要價值，投資者把時間花在  “如何評估企業(yè)價值和價格的關(guān)系”上才是有意義的。

        周海軍：量能萎縮一方面是因為臨近年底，資金做多意愿不強，觀望情緒彌漫，另一方面也是因為市場缺乏投資機會，中小盤股票普遍價格不菲，藍(lán)籌股又上漲乏力。

        沈淵文：成交萎縮表明市場觀望情緒增強，而且近期大量新股發(fā)行，在市場沒有賺錢效應(yīng)之下，必然分流資金。量能如果繼續(xù)萎縮可不用擔(dān)心，但如果是重新展開放量殺跌，就要注意回避。

        張軍：本輪調(diào)整正是對前期突破壓力線的一個回踩確認(rèn)，大盤技術(shù)指標(biāo)也僅僅是一次修正。經(jīng)過充分打壓調(diào)整后，目的是為了明年上漲的空間會更大。

震蕩整理將是近期主基調(diào)

        NBD：今年還有不到3周的交易時間了，下周的方向預(yù)計會是向上還是向下？

        張可興：我覺得把握股市大的趨勢、把握具體投資的企業(yè)比預(yù)測短期走勢要重要得多。像去年只有個位數(shù)市盈率的優(yōu)秀銀行股，在我們買入那一刻起就知道將來的上漲是必然的。

        周海軍：未來幾周可能還是題材股和價值低估個股會有較好的表現(xiàn)，大盤則維持震蕩向下格局的可能性較大。

        沈淵文：12月中下旬市場將以震蕩整理作為主基調(diào)。波動區(qū)間為3080~3400點，對應(yīng)的市場整體2009年動態(tài)市盈率水平為21.2~23.3倍。

        張軍：本周僅是大盤指數(shù)在一輪上升趨勢中的一次強力洗盤，目的是為機構(gòu)能在較低位建倉低價藍(lán)籌股和調(diào)倉換股，技術(shù)指標(biāo)也只是一次修正。大盤指數(shù)是否到位，是上還是下，關(guān)鍵時刻要看基金是否低位建倉完畢。

大消費概念被普遍看好

        NBD：大消費板塊近期表現(xiàn)不錯，這個板塊能成為持續(xù)的熱點嗎？你現(xiàn)在看好哪些板塊？

        張可興：長期來看市場上出現(xiàn)的任何熱點都只是暫時的、不可持續(xù)的，唯有業(yè)績的確定增長才是最重要的，所以即使看好消費股，也應(yīng)該研究其中業(yè)績增長最明確的公司。我們長期看好銀行、保險、地產(chǎn)和消費等行業(yè)的發(fā)展前景。

        周海軍：目前看好新能源、大消費和區(qū)域經(jīng)濟等板塊。其中新能源我們更看好太陽能行業(yè)；大消費概念中我們看好醫(yī)藥和旅游兩個行業(yè)，特別是醫(yī)藥行業(yè)在未來幾年有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長；區(qū)域經(jīng)濟相對看好重慶區(qū)域的投資機會。對于各個子板塊，我們要密切關(guān)注政策和實際銷售數(shù)據(jù)的變化。

        沈淵文：明年國內(nèi)消費將保持穩(wěn)步增長，我們看好化工、通信、鋼鐵、食品飲料等行業(yè)。

        張軍：大消費板塊是明年市場的亮點，我們看好大消費概念下的相關(guān)受益企業(yè)，這個板塊中有部分個股各類機構(gòu)還會進行輪動炒作。此外，在分化行情越來越嚴(yán)重的時候，目前最好的投資策略就是去布局那些依然在低位尚未啟動的優(yōu)質(zhì)低價股，中期看好在大消費前提下成長性好的低價藍(lán)籌、并購重組和區(qū)域經(jīng)濟概念股票的投資機會，以及將來有望從國家經(jīng)濟政策中獲益行業(yè)中的龍頭個股。

考慮倉位要結(jié)合投資品種質(zhì)地

        NBD：現(xiàn)在保持多少倉位合適？

        張可興：我們目前依然是重倉持股。我們的策略是在我們認(rèn)為的買入價格區(qū)間內(nèi)越跌越買，而不是越跌越賣。而投資大眾往往是市場越上漲心態(tài)越樂觀，進而倉位不斷加重甚至滿倉；而在市場持續(xù)下跌時倉位往往越來越輕，甚至清倉割肉離場。所以一般來說，多少倉位合適主要需考慮所持有投資品種的質(zhì)地和價格，針對不同情況應(yīng)有不同策略。我認(rèn)為最重要的原則是：在企業(yè)價值越低估的時候倉位應(yīng)該越重，估值過高的時候應(yīng)該考慮清倉。

        周海軍：考慮到臨近年底，各路資金在今年的上漲行情中收益頗豐，存在兌現(xiàn)利潤的壓力，我們也將倉位降低到5成以下。

        沈淵文：3250點上倉位可保持半倉。

        張軍：我們建議投資者目前的倉位是：進攻型的5成，防守型的3成，不建議投資者滿倉和空倉。我們自己的操作同樣如此。



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