巨額融資改變?nèi)膛琶?錢太多須防消化不良

每經(jīng)記者  王硯丹

        對(duì)于靠天吃飯的券商來(lái)說(shuō)，一定希望看到資本市場(chǎng)天天向上，這樣不但可以給自己日常的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)豐厚收益，而且還可以到資本市場(chǎng)融資。然而就在各個(gè)券商忙于融資時(shí)，證券行業(yè)的格局正悄然發(fā)生翻天覆地的變化。

券商排名正在改變

        今年以來(lái)，A股市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，7月以后IPO和再融資全面開(kāi)閘。在幫助別的公司圓上市夢(mèng)的同時(shí)，券商們自身也開(kāi)始進(jìn)行大規(guī)模融資。8月18日，時(shí)隔五年以后，光大證券終于成為繼中信證券后第一家以IPO方式登陸A股市場(chǎng)的證券公司，募集資金107億元。10月底，國(guó)元證券99億元增發(fā)方案也終于成行，目前申購(gòu)工作已經(jīng)完成。11月2日，招商證券IPO也終于拿到證監(jiān)會(huì)批文，并將于下周進(jìn)行招股。有分析師預(yù)計(jì)，招商證券此次募集資金可以達(dá)到90億元。

        除此之外，東北證券和西南證券也在前期發(fā)布了融資公告。6月18日，東北證券股東大會(huì)通過(guò)了配股議案，擬向全體股東按每10股配售3股的比例配售，預(yù)計(jì)募集資金不超過(guò)40億元，目前正在等待證監(jiān)會(huì)審核。而西南證券擬以不超過(guò)每股14.33元的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5億股，募集不超過(guò)60億元資金用于增加公司資本金。

        對(duì)于券商們動(dòng)輒數(shù)十億上百億的融資，相關(guān)公司股價(jià)并未出現(xiàn)太大波動(dòng)。但是有一個(gè)細(xì)節(jié)卻不得不提，在券商們爭(zhēng)先恐后實(shí)施融資以后，證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局正在悄然發(fā)生變化。

        根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，在今年中期，凈資本在100億元以上的券商共有三家，分別是海通證券（360.31億元）、中信證券（358.43億元）和國(guó)泰君安（152.32億元）。光大證券和申銀萬(wàn)國(guó)證券則以93.97億元和92.27億元排名第四和第五。招商證券、長(zhǎng)江證券、國(guó)元證券和西南證券以48.50億元、39.11億元、35.36億元和29.88億元分列第15、第19、第21和第24位。

        但在成功實(shí)施IPO并募資107億元以后，光大證券凈資本驟然上升一倍至201.07億元；超過(guò)國(guó)泰君安成功問(wèn)鼎三甲。國(guó)元證券99億元募資正式結(jié)束后，其凈資本也將增至134.35億元，是增發(fā)前的3.8倍！借此國(guó)元證券凈資本規(guī)模也將成功打入第一軍團(tuán)，由第21位躍升至第5位。

        毋庸置疑，待招商證券、長(zhǎng)江證券、東北證券、西南證券等融資工作結(jié)束，券商們各自的實(shí)力又將發(fā)生變化?；蛟S一家券商融資對(duì)于證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局影響不大，但如果多家券商進(jìn)行融資，那么整個(gè)證券行業(yè)將發(fā)生翻天覆地的變化。

巨額融資或消化不良

        值得一提的是，盡管  “手中有糧，心中不慌”，但是對(duì)于巨額融資是否會(huì)給相關(guān)券商帶來(lái)盈利能力的提升，市場(chǎng)人士多數(shù)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

        如在國(guó)元證券百億元增發(fā)前，中銀國(guó)際分析師張戩就在研報(bào)中指出，國(guó)元證券增發(fā)成功后的相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，公司恐將面臨過(guò)量資本的使用困境。“國(guó)元證券目前持有現(xiàn)金35.5億元，增發(fā)后將持有超過(guò)130億元的現(xiàn)金。過(guò)量資本的使用效率將成為未來(lái)公司估值水平的最大壓力。”

        三季報(bào)顯示，增發(fā)前國(guó)元證券凈資產(chǎn)為52.55億元，凈利潤(rùn)7.82億元，前三季度凈資產(chǎn)收益率約為15%；增發(fā)后國(guó)元證券凈資產(chǎn)猛增至150億元，凈資產(chǎn)收益率因此下降至5%，整整下降10個(gè)百分點(diǎn)。

        其實(shí)對(duì)于券商巨額融資后怎樣利用手上大量現(xiàn)金給投資者帶來(lái)回報(bào)的問(wèn)題，并不是始于近期券商密集融資潮時(shí)期，而是始于海通證券發(fā)布2008年年報(bào)之時(shí)。

        2007年11月，上證指數(shù)位于5000點(diǎn)高位。海通證券以每股35.88元（除權(quán)后約每股17.91元）的高價(jià)向7名機(jī)構(gòu)投資者定向增發(fā)7.245億股，融資近260億元用于補(bǔ)充資本金。但一年以后直到海通證券發(fā)布2008年年報(bào)時(shí)，海通證券自有銀行存款仍然高達(dá)262.87億元。也就是說(shuō)，260億元募集資金基本還處于閑置狀態(tài)，不但沒(méi)有給海通證券帶來(lái)更多的利潤(rùn)，反而因此拖累了海通證券凈資產(chǎn)收益率。

資金用途各有側(cè)重

        值得一提的是，在對(duì)比了各家券商發(fā)布的募集資金用途以后，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)，雖然每家券商都表示要加大對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的投入，但是各家券商側(cè)重點(diǎn)仍有顯著差別。

        例如光大證券就將  “增加證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，使公司營(yíng)業(yè)部數(shù)量增加至120家以上”作為募集資金具體用途的第一條。10月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，對(duì)券商新設(shè)證券營(yíng)業(yè)部的證券公司主體資格有所放寬，同時(shí)簡(jiǎn)化審批程序。并且證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人還透露，將最終實(shí)現(xiàn)“只要證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)符合監(jiān)管要求，經(jīng)營(yíng)管理持續(xù)合規(guī)，就可以根據(jù)市場(chǎng)需求和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，自主確定營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)發(fā)展計(jì)劃。”在6天后的11月4日，光大證券就發(fā)布公告稱，公司擬在證監(jiān)會(huì)允許設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)區(qū)域新設(shè)10家營(yíng)業(yè)部。截至6月30日，光大證券在全國(guó)各地共有79家營(yíng)業(yè)部。

        而在招股意向書(shū)中強(qiáng)調(diào)自身資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特色的招商證券則將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為公司募集資金投向的重點(diǎn)，其次表示要大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。對(duì)于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的投入則是作為第三點(diǎn)。國(guó)元證券則打算首先擴(kuò)大承銷準(zhǔn)備金規(guī)模，增強(qiáng)投行承銷業(yè)務(wù)實(shí)力。



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