小的不一定美

　　  幾乎全球的投資者都喜歡高成長的小型股票，他們通常熱情高漲地買入這些股票，并期待著分享這些小公司由小到大成長過程帶來的高額回報。如今在創(chuàng)業(yè)板上市之際，對于“小而美”、“小而優(yōu)”、“小而強”的憧憬再一次刺激了很多人的神經(jīng)，其實，投資創(chuàng)業(yè)板公司要留心兩個誤區(qū)：一個是誤認為“成長性好的就一定賺錢”；另一個是誤認為“小的成長性就一定好”。

        首先，說到“成長性好的就一定賺錢”，研究表明，投資于那些所謂成長性很好的科技股、熱門股票，不但不能保證一定賺錢，甚至常常帶給投資者糟糕的回報。

        高成長型股票之所以不一定會給投資者帶來超額收益，甚至可能會導致巨額虧損，其首要的原因在于投資者的出價過高。因為決定股票漲跌的因素不是其實際的成長性，而是預期成長與實際成長的差距，現(xiàn)實中，成長還可能會遇到種種的障礙而不能如意甚至完全無法實現(xiàn)，當希望落空之時，股價的下跌就成為必然。

        我們以美國納斯達克為例，它算是全球最成功的創(chuàng)業(yè)板了，但就是這樣的市場，歷史上的最高估值水平也只是接近50倍PE，如今10年快過去了，納斯達克指數(shù)當前的市盈率只有20倍左右，指數(shù)只有兩千多點，距離最高點腰斬了一半以上，這意味著在泡沫高峰期對未來成長性超額透支。如今，中國的創(chuàng)業(yè)板首批公司的發(fā)行市盈率已經(jīng)達到50多倍，首日爆炒的市盈率更是達到驚人的75倍到100倍。

        其次，“小的成長性就一定好嗎”？不可否認的是，小公司的平均成長性會較高，個別佼佼者可能實現(xiàn)較長期的高速增長，但正所謂“一將功成萬骨枯”，在成功公司的背后同樣有諸多小公司被淘汰、退市，投資這些公司也將血本無歸。

        即使是不退市，我們還要警惕某些公司上市后的業(yè)績突然變臉，很多公司盡管小，但實際的成長性卻也可能很差，甚至可能沒有中小板乃至主板市場的同類公司發(fā)展得好。這樣的公司如果也給予過高的估值，將面臨業(yè)績和估值下降的“雙殺”。剖析了上面的兩個誤區(qū)后，結論就是“小的不一定就美”，這話不一定中聽，但對于那些沒有好好做功課就要殺入創(chuàng)業(yè)板的人而言，應該算是逆耳良言了。  （興業(yè)全球基金  辛瞾）



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