葉檀：20家小“中投”登陸股權(quán)投資市場

每經(jīng)評論員  葉檀

        在創(chuàng)業(yè)板交易首日，另一則新聞不顯山不露水同時推出。

        10月30日上午9點半，國家發(fā)改委、財政部在釣魚臺國賓館，對北京、吉林、上海、安徽、湖南、重慶以及深圳市發(fā)行20只產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模為92億元。政府主導的產(chǎn)業(yè)基金，從此成為中國高科技企業(yè)股權(quán)投資市場的翹楚。這20只產(chǎn)業(yè)基金，相當于在國內(nèi)運作的20家小中投公司。

        國家隊來搶奪創(chuàng)業(yè)板上市資源？這個疑問揮之不去。設立政府產(chǎn)業(yè)基金的理由，是由政府資金主導日益興旺的股權(quán)投資市場，發(fā)展中國的高科技產(chǎn)業(yè)。此次兩部委批復的20只產(chǎn)業(yè)投資基金均是針對高新產(chǎn)業(yè)的專業(yè)基金，由7省市根據(jù)自己的產(chǎn)業(yè)特色和優(yōu)勢自行選取上報，涉及醫(yī)藥、電子信息、新材料等，說明政府意識到利用多余的社會資源發(fā)展中國高科技產(chǎn)業(yè)刻不容緩。

        國家隊要在股權(quán)投資領(lǐng)域分羹？中國股權(quán)投資將有大發(fā)展，業(yè)已確立亞洲私募股權(quán)市場的領(lǐng)頭羊地位，私募股權(quán)基金的投資額從2005年的8％增加到2008年的29％，亞洲占有全球私募股權(quán)投資行業(yè)的1/3市場份額，而中國則占有亞洲的1/3份額，約有73億美元。

        雖然此次政府財政投入不多，中央財政投入10億，7省市政府投入12億，但起到的撬動作用極大，因為社會募集資金達70億。事實上，這92億元產(chǎn)業(yè)基金只是冰山一角，在4萬億投資計劃出臺和股權(quán)投資厚利的誘惑下，各地政府紛紛在股權(quán)投資領(lǐng)域大顯身手。今年1月有報道，據(jù)不完全統(tǒng)計，已有15個省區(qū)在申請建立產(chǎn)業(yè)投資基金，各地政府紛紛成立引導基金，現(xiàn)有10只產(chǎn)業(yè)基金和已成立的創(chuàng)投基金資金規(guī)模近2000億元。越來越多的資金會跟隨政府的腳步，進入股權(quán)投資領(lǐng)域，為中國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供燃料。

        地方政府主導資本市場已是板上釘釘。令人擔憂的是國資股權(quán)投資部門的效率，國家發(fā)改委曾經(jīng)批復過數(shù)十只產(chǎn)業(yè)投資基金，這些基金并沒有發(fā)揮出應有的功能。以中國第一只政府主導的產(chǎn)業(yè)基金渤海產(chǎn)業(yè)基金為例，2008年7月，渤海產(chǎn)業(yè)基金發(fā)生了“換帥”事件，前CEO歐巍辭職，是由于對基金運作效率不滿，第二期募資困難重重。

        根本原因在于政府干涉過多——如對于投資的地域設限，只能投資在圈定地區(qū)，其他地區(qū)即使有前景的項目也不能投；對于投資的項目有限制，只能投資政府圈定的要求發(fā)展的項目，溢出范圍之外，即便能夠贏利，對不起，也不能投。

        當然也有較為成功的基金，如“深圳創(chuàng)新投資集團”，其管理模式更接近于民間市場基金而不是  “官辦”基金，管理人是豐富的投資專家而不是官員，也不限制投資方向和地域，完全市場化運作，加上中小板與創(chuàng)業(yè)板設在深圳市場，也是能夠取得好業(yè)績的基礎條件。但是，即便是較為成功的深創(chuàng)投，其市場靈活性與民間基金相比，仍然有所不及。

        此次的產(chǎn)業(yè)基金運作是政府主導與市場運作結(jié)合，國家發(fā)改委表示，每只基金只能針對一個具體的高新行業(yè)，而在具體的運作中，則實行徹底的市場化，從基金的管理團隊到募集方式，再到基金此后的具體運作，均采取完全市場化的手段。國家發(fā)改委高技術(shù)產(chǎn)業(yè)司承諾，“政府絕對不會參與基金的運作，我們要求找到專門的管理公司來運作這些基金。政府不會派官員到這些基金管理機構(gòu)里任職，更不會專門成立新的管理機構(gòu)”。但國家發(fā)改委的承諾，不知道能不能削減地方政府對經(jīng)濟濃厚的管理興趣？

        更令人擔心的是，政府獨占上市資源。主板大藍籌不必說，現(xiàn)在是爭搶中小板尤其是創(chuàng)業(yè)板的上市資源。今后也許我們會看到這樣的景象，在地方政府的主導下，產(chǎn)業(yè)基金被投入不同的高科技行業(yè)，而后政府選擇其中的某些公司推薦上市，至于民間股權(quán)投資的企業(yè)，在僧多粥少的情況下，只能暫時靠邊站。

        再過若干年，我們可以看到各個小中投公司的喜報，贏利若干，前景如何，而后各公司自己也上市。只要對中國的高科技發(fā)展有利，什么模式并不重要。如何做到對中國的高科技行業(yè)有利，這些小中投公司的信息透明、維持其他股權(quán)投資公司公平的競爭地位，則是最最關(guān)鍵之處。



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