葉檀：亞洲央行能否聯(lián)合牽住匯率牛鼻子？

每經(jīng)評論員  葉檀

　　最近，國內(nèi)股市大幅震蕩是國際市場震蕩的縮影，美股盡顯疲態(tài)，周一、周二兩個交易日大跌，原油大跌——美國石油期貨回落至每桶80美元以下，美元指數(shù)卻一枝獨秀?？磥砻涝媸琴Y本市場與貨幣市場的“惡之花”，只要美元上升，全球股市就回落。

        依據(jù)一籃子貿(mào)易伙伴貨幣編制的美元指數(shù)，10月27日大漲0.7%，至76上方，為一個多月來最大單日漲幅。美元吃了興奮劑，但美國的消費數(shù)據(jù)等并不能印證美國經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)。

        市場正在發(fā)生一些新變化。這個變化不會改變市場的根本趨勢，卻能讓我們看清楚市場的時間節(jié)點。

        亞洲各國對資產(chǎn)泡沫已經(jīng)極度警覺。來自基金追蹤機構(gòu)EPFR全球公司23日公布的數(shù)據(jù)顯示，前一周流入新興市場股票基金的總額創(chuàng)下近22個月來的新高。伴隨著資金流入量的不斷加大，新興市場資產(chǎn)泡沫被急劇放大。調(diào)查表明，2010年第二季，菲律賓通脹率可能觸及4.1%，印尼通脹率將增長逾一倍至5.9%；明年3月末前，印度通脹率料將超過5%。一些亞洲國家和地區(qū)的貨幣政策制定當(dāng)局，尤其是印尼、印度和菲律賓，可能在2010年上半年發(fā)現(xiàn)通脹率接近或超過可忍受的水平。

        另一方面，由于亞洲央行采取傳統(tǒng)手段，聯(lián)手買入美元以防止本國貨幣大幅升值影響出口競爭力，造成國際熱錢更快流入、本幣強勁升值、未來加息預(yù)期不可扼制，韓元及印度盧比兌美元匯率自9月以來均上漲6%；菲律賓比索兌美元匯率則上漲5%；印尼盧比兌美元也大幅升值。隨著美元指數(shù)觸及14個月低點，盧比兌美元今年已累計上漲16%。這一畫面與東南亞金融危機之前驚人地相似：亞洲貨幣已經(jīng)坐在火藥桶上，亞洲各央行徒勞地拿著抹布想抹去流動性，而后蔓延到全球。

        最近形勢卻發(fā)生了一些微妙的變化。亞洲各國央行似乎略微改變了合力托住美元的愚公式做法，轉(zhuǎn)而想牽住匯率的牛鼻子。10月27日，印度央行宣布結(jié)束部分在金融危機期間推出的流動性支援措施，展開其退出寬松政策的第一步。印度央行宣布，自11月7日起將商業(yè)銀行法定流動資金比率由24%調(diào)升至25%，法定流動資金比率是印度國內(nèi)銀行按規(guī)定投資政府公債的存款所占比率。同時，從11月21日開始，銀行抵押貸款和貸款債務(wù)負(fù)債將受制于現(xiàn)金儲備比例的要求。提高法定流動資金比例與我國提高法定存款準(zhǔn)備金率相似，旨在限制銀行的信貸增長，為加息奠定基礎(chǔ)，是收緊貨幣的明確信號。印度央行宣布的通脹預(yù)期顯示了他們的擔(dān)心，2009~2010年的通脹預(yù)測由5%升至6.5%。筆者曾經(jīng)說過，退出政策各有不同，但大體會從撤出特殊支援項目的資金開始。另據(jù)報道，挪威昨晚也已經(jīng)決定加息25個基點，成為歐洲首個放棄寬松政策的國家。韓國央行官員也宣稱，將利率保持在歷史低點對經(jīng)濟并不健康。另外，一些亞洲國家和地區(qū)如我國香港地區(qū)、新加坡、韓國等開始控制失控的房地產(chǎn)泡沫。

        更令人關(guān)注的是，人民幣匯率可能有所松動。自2005年7月啟動人民幣匯改以來，截至2008年第二季度，人民幣對美元名義匯率升值超過20%。然而，從2008年下半年開始，人民幣匯率的升值戛然而止，轉(zhuǎn)而回歸盯住美元的匯率制度。任爾東西南北風(fēng)，人民幣匯率就是咬住美元不松口。

        但是，堅冰透出縫隙。10月28日開始，為期兩天的“第20屆中美商貿(mào)聯(lián)委會”在中國杭州舉行，這是奧巴馬政府今年1月就職以來中美首開商貿(mào)聯(lián)委會，美國商務(wù)部長駱家輝和中國國務(wù)院副總理王岐山作為各自的談判代表共同主持會議。除貿(mào)易問題之外，這次會議還可能就中國最為關(guān)心的  “給予中國市場經(jīng)濟地位承認(rèn)”問題展開磋商。到11月，奧巴馬總統(tǒng)訪問中國，如果美方承認(rèn)中國的市場經(jīng)濟地位，那么，中國在知識產(chǎn)權(quán)保護、人民幣匯率方面可能做出讓步，這是美方最關(guān)注的事，也是中國最重要的籌碼。

        上述改變導(dǎo)致市場震蕩，但市場趨勢不變，如有美國專家所說，從奧巴馬政府的管理看來，美元最終將沒有任何價值，但不是現(xiàn)在，而是直到人們認(rèn)識到美國的財政狀況是一個完整的災(zāi)難時，這需要大約10年。以發(fā)貨幣抑制貨幣之災(zāi)，貨幣成為真正的災(zāi)難之源。而亞洲各國想阻擋資產(chǎn)價格上升的努力，將使貨幣匯率上升，本國出口競爭力大受影響。但匯率略升，無法阻擋如潮的美元，央行牽不住匯率的牛鼻子，因為牽繩在美聯(lián)儲手中。無論如何，在一個人口眾多的經(jīng)濟體發(fā)展內(nèi)需，已經(jīng)刻不容緩，否則，亞洲貨幣將與美元一樣陷入深淵。



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