證監(jiān)會研究員：10年后中國股市與美國相當

         每經記者 馬超彥 姜艷艷 發(fā)自北京

          9月25日，由董輔礽經濟科學發(fā)展基金會與北京開達經濟學家咨詢中心共同舉辦的“后危機時代的發(fā)展與改革——董輔礽先生逝世五周年紀念”研討會在京舉行。來自董輔礽經濟科學發(fā)展基金會、中國社科院、中國證監(jiān)會、中國證券業(yè)協會、中國銀行業(yè)協會和知名高校經濟學家在內的100多位專家學者和社會各界人士參與了研討會。

         學者們在紀念董輔礽先生之外，對于金融危機的演繹變化以及中國經濟的出路進行了縱論評析。

          學者們認為中國仍舊需要進一步的深化改革，尤其是經濟體制的改革來保障發(fā)展，而中國的資本市場具備極大的發(fā)展?jié)摿?，未?-10年中國的資本市場將會和美國的資本市場規(guī)模大體相當。

          劉迎秋：四論后危機時代特點

          中國社科院研究生院院長劉迎秋表示，從去年年中雷曼兄弟宣布破產之后，全世界隨美國陷入了危機，如今這個過程還在延續(xù)，對于后危機時代進行判斷非常重要。至于后危機時代究竟面貌如何，劉迎秋從四個方面對這個時代進行了判斷：

          第一，這是一個結構調整需要付出代價的時代。中國人均收入已經從以前的幾百美元發(fā)展到如今的三千多美元，但仍然是發(fā)展中國家，這個階段的一個特點就是結構的調整，這個結構調整不僅是經濟，還包括社會、文化以及其他方方面面。

          第二，這是產業(yè)升級需要繼續(xù)支持的時代。有人說中國進入重化工時代，這個概括不夠準確，應該是產業(yè)升級不放棄資本的重化或者資本的集中化、密集化，但是要特別注意里邊的技術內涵，資金需要增加，投資需要增加，但是更多轉向技術的投入，而這個技術也應該包括人本身，所謂人力資本的投入。

            第三，這個時代還是技術創(chuàng)新需要制度支持的時代。

          最后，這個時代還是一個壟斷與反壟斷爭奪進一步加劇，不同利益集團的矛盾需要科學調解的時代。

           這四個大問題如何才能科學的解決，是后危機時代發(fā)展和改革的主題，而我的結論是還需要繼續(xù)改革，才能繼續(xù)發(fā)展。

             楊再平：10趨勢概括全球趨勢

          中國銀行業(yè)協會專職副會長楊再平以10大趨勢，總結了世界經歷金融危機后的轉變情況。他表示，盡管經濟是否復蘇仍舊存在爭議，但是后危機時代世界金融格局現在已經可以初步看出變化端倪，首先，表現出來的是金融方面全方位強化和收緊金融監(jiān)管，而此前不管是對沖基金、評級公司甚至高管薪酬此前都不管，這意味著世界金融體系會發(fā)生很重要的變化，比如回歸傳統、回歸實業(yè)經濟等。

           第二個趨勢，西方過去主張自由市場經濟的國家，可能會形成一個政府擔當更多責任的市場經濟。

            第三，過去我們講這次危機很大的程度上表現為金融危機，實際上背后是美國人寅吃卯糧、長期負儲蓄，拿世界資源滿足他們這種行為的結果。這次危機之后，美國人不會再像過去那樣繼續(xù)超前消費，其過高的消費率和過低的儲蓄率情況將不會延續(xù)。

          第四，美國儲蓄傾向的改變出現后，中國經濟也將做出重要的調整。其中有三個調整是必須的，或者我們已經在調整——過分的外貿依存度轉向內需，轉向內需又不是過分依賴投資，而是更多依賴消費，依賴消費又要更多轉向重視農村。美國人低儲蓄、高消費，我們是高儲蓄、低消費這樣一個失衡情況，以上的調整可以說也是勢在必行的。

         第五個趨勢，這次危機之后，以金磚四國為首的新興市場經濟在世界經濟范圍的影響和實力會進一步加速上升，新興市場經濟國家占到40%，這個比重肯定還會上升。

          第六個趨勢，我們要看到，金磚四國代表新興市場經濟國家的力量會上升，還有一方面要注意，這些歐美國家或者遭受危機核心的幾個國家，他們復蘇以后，將會進入新的階段或者正在醞釀新一次的科技革命等。比方說我們正在講新能源、新的生命技術或者說低碳經濟，在這種新科技的基礎上，新的繁榮一定是更高的起點上，這個趨勢可以看得見了。

          那么第七個趨勢，就會是世界經濟會形成一種較量狀態(tài)——金磚四國為代表的新興國家經濟發(fā)展會上升，其他國家代表新的科技革命站在新的起點進入新的繁榮。

          第八，經濟全球化、經濟全球化的趨勢不僅不會停下來，還會加速。

           第九，國際合作加速。在全球化的驅使下，地球村形成的情況下，需要國際合作，無論是發(fā)達國家，無論是美國、英國或者大國、強國還是新興時代經濟國家，都需要在全球一體化或者經濟全球化、金融全球化會越來越需要全球合作。

           第十個趨勢就是這次危機很大程度上是我們國際金融體系，核心就是以美元為主權的國際貨幣，不受約束的美元為國際貨幣的危機，美元一幣獨大或者一幣作為國際貨幣金融格局，國際金融體系發(fā)生變化，一定會發(fā)生變化。而人民幣推行國際化，目前已有的國際貨幣互換或者推進人民幣的結算中心，正是這個趨勢的前奏。這次危機之后，世界經濟會發(fā)生根本性的變化。作為中國經濟應對挑戰(zhàn)和機遇，我們應該對這些問題有所思考。

       聶慶平：5-10年后中國股市與美國相當   
                     
       中國證監(jiān)會研究員聶慶平樂觀地認為，“我國股票市場具備發(fā)展?jié)摿?，在未來的五到十年中，兩國資本市場可以大體相當”。

        數據顯示，截至2008年底的時候，美國股市的市值蒸發(fā)掉了7.3萬億美元，標準普爾500指數下跌了40.6%。盡管如此，美國目前仍是全球最大的資本市場，其總市值約為15.64萬億美元，而我國股票市場市值約為4.72萬億美元，僅相當于美國的三分之一。

       “但是有幾個因素是我們可以在未來考慮的。”他指出，我國股票市場4.72萬億美元的市值當中沒有包括香港股市的市值，而香港股市一半的市值是來自于H股和紅籌股；另外，美國股票市值占GDP的比例相當于130%，但是中國股票市值占GDP的比重不到80%，“這是有潛力的“；再者，美國股票市場企業(yè)上市基本上是自由化放開的，中國依舊實行審批制，“這個審批的含義倒過來講，中國還有大量的企業(yè)沒有上市”。

         另外，“美國金融危機由于去‘杠桿化’導致美國金融資產大幅貶值，中美之間因資產價格的變化從而帶來了兩國金融資本實力的改變。”他指出，次貸危機引發(fā)的房地產價格下跌，已經使得美國家庭凈財富損失掉了四分之一，從2006年高峰時的13萬億美元，跌至了8.8萬億美元。

         從本外幣資產總額計算，中美兩國之間銀行業(yè)的總資產規(guī)模大體相當。據銀監(jiān)會的統計，截至今年6月底，我國銀行業(yè)金融機構境內本外幣資產總額73.7萬億元。而根據美聯儲對總資產規(guī)模3億美元以上的1750家銀行的統計，截至2009年3月底，美國銀行業(yè)總資產為11.12萬億美元，“與我國銀行業(yè)的總資產規(guī)模大體相當”，聶慶平說。

         但是我國的外匯儲備資產大大超過了美國。“美國的外匯儲備76%為黃金，估計官方的黃金儲備量為8149噸。我國黃金儲備約為1000噸，再加上我國2.12萬億美元的外匯儲備，外匯儲備資產大大超過美國的儲備資產”。

       從以上幾個數據的對比，聶慶平指出：首先，美國實施應對金融危機計劃，拯救有問題的銀行和其他金融機構，收購有毒資產和金融機構股權，以穩(wěn)定市場的信心，必須不斷增發(fā)美國國債，而增發(fā)的這些國債需要中國購買。

       其次，國際貨幣基金組織增加配額和簽訂新借款協議就成為緊迫的問題，而這又牽扯到國際貨幣體系改革，美國是否繼續(xù)擁有不合理的國際金融霸權問題。

        第三是，美國實行金融全球化的發(fā)展戰(zhàn)略，有賴于中國銀行業(yè)和資本市場的開放。

        他認為，“目前中國是最大的新興市場經濟體，金融業(yè)的開放和資本市場的開放是全球發(fā)達國家所覬覦的重要市場”。

        所以在金融危機面前，聶慶平給出了我國金融體系改革的某些方向，以繼續(xù)加強金融資本的實力。

        “我國應該利用國際金融危機的機遇，開展G2模式下的國際貨幣基金組織改革談判，把逐步擴大中國在國際貨幣基金組織的權益作為中美戰(zhàn)略經濟對話的重要議題。”

        另外重要的一點是，“要審慎地進行人民幣自由化、國際化的改革”。聶慶平認為，人民幣匯率制度是影響中國崛起的核心要素，中國必須有不同于其他新興國家的自主選擇，不以交易貨幣和浮動匯率作為近期人民幣國際化、自由化的改革路徑，以切實維護人民幣匯率的穩(wěn)定。