銷量“淡季不淡”汽車股或再轟“油門”

下半年需求仍將持續(xù)

        6月轎車銷量增速再超預(yù)期，銷量及增速均創(chuàng)上半年新高。據(jù)乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，6月轎車銷量在63萬輛左右，同比增長45%，銷量和增速均創(chuàng)上半年單月新高。市場曾擔心2009年轎車需求在3月~5月超出預(yù)期后，透支了后面幾月的需求，且6月是慣常的淡季，擔心6月銷量和增速均將回落；但事實是，6月轎車需求仍很旺盛。申銀萬國仍堅持這波轎車需求超出預(yù)期的主要原因：二、三線城市需求的崛起，今年上半年分區(qū)域上牌數(shù)明顯說明，中西部省市、二三線城市需求正成為需求的主力軍，且預(yù)計下半年需求仍將持續(xù)。

        上半年轎車累計銷量增速約為21%，好于預(yù)期。由于2009年二季度轎車需求好于預(yù)期，上半年轎車銷量約為322萬輛，同比增長21%，申銀萬國預(yù)計下半年需求仍將持續(xù)，上調(diào)轎車銷量全年增速至25%（需要說明的是，實際增速仍存超預(yù)期的可能）。

        預(yù)計7月將淡月不淡。前期申銀萬國已經(jīng)做過分析，對部分主流廠商進行抽樣調(diào)查，部分廠商7月排產(chǎn)并未環(huán)比回落，有廠商7月排產(chǎn)與6月持平甚至高于6月，而這并不是廠商給經(jīng)銷商壓庫存（因為上半年需求已經(jīng)很好，廠商并未有經(jīng)營的壓力），而是6月仍有車型供不應(yīng)求，有部分定單轉(zhuǎn)移到7月。到目前為止，部分廠商仍是低庫存甚至是零庫存。雖然6月轎車產(chǎn)量數(shù)據(jù)尚未公告，但申銀萬國預(yù)計轎車上半年累計產(chǎn)量仍低于銷量，上半年產(chǎn)銷差仍存在，雖然申銀萬國預(yù)計未來隨著廠商供給提高，產(chǎn)銷差會逐漸縮小，且將出現(xiàn)正常的產(chǎn)量大于銷量，但在需求仍持續(xù)的前提下，未來庫存仍將維持在低水平。

中報或超預(yù)期

        需求區(qū)域的漸進復(fù)蘇將導(dǎo)致下半年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，上半年見“量的高增長”，下半年可見“利的同比高增長”。5、6月份已經(jīng)明顯可見中高排量車型比重的提高，6月以生產(chǎn)中高檔車為主的廠商銷量環(huán)比增長明顯。如廣州豐田環(huán)比增長44%，廣州本田環(huán)比增長13%。中高排量車型比重的提高，主要是由于一線城市（華南、江浙等）需求的復(fù)蘇。行業(yè)從底部復(fù)蘇時：先中低排量車型，后中高排量車型；從高點回落順序：先中高排量車型，后中低排量車型；時間間隔約6個月；申銀萬國推斷，下半年中高排量車型比重將逐漸提高，下半年可見產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，下半年可見盈利同比增速較高。

        產(chǎn)品結(jié)構(gòu)齊全、有新品推出的廠商需求表現(xiàn)良好。上半年合資廠商中北京現(xiàn)代、東風(fēng)日產(chǎn)、上海通用等銷量增速均超出平均水平，主要是這些廠商產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較好、且今年有新車推出；自主品牌中上海汽車、江淮汽車表現(xiàn)不錯；合資廠商中日系表現(xiàn)略差，如一汽豐田（同比下降21%）、廣州豐田（同比下降6.2%），主要與其產(chǎn)品集中在華南區(qū)域有關(guān)（由于經(jīng)濟危機沖擊較大，上半年華南區(qū)域上牌量仍同比下降，未見明顯復(fù)蘇）。

        部分轎車及零部件公司存在中報超預(yù)期的可能。上半年汽車子行業(yè)中僅轎車復(fù)蘇最明顯，部分企業(yè)銷量超市場預(yù)期，且2009年二季度業(yè)績環(huán)比上升非常明顯，申銀萬國預(yù)計汽車公司中轎車整車及給轎車配套的零部件公司存在業(yè)績超市場預(yù)期的可能，在低成本（原材料及零部件采購成本均較低）及需求超預(yù)期的背景下，部分轎車及零部件公司中報值得期待，建議重點關(guān)注4家轎車整車公司及福耀玻璃、華域汽車。申銀萬國



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